ТИ темп инфляции в рассматриваемом периоде, выраженный десятичной дробью.

3. Методы оценки ликвидности денежных потоков

Формирование денежных потоков и интенсивность денежного оборота тесно связана с категорией ликвидности. Концепция учет фактора ликвидности состоит в объективной оценке ее уровня по намечаемым объектам инвестирования с целью обеспечения необходимого уровня доходности по ним, возмещающего возможное замедление денежного оборота при реинвестировании капитала.

Основные базовые понятия, связанные с данной концепцией, следующие: ликвидность, ликвидность инвестиций, ликвидность индивидуальных объектов инвестирования, ликвидность инвестиционного портфеля, уровень ликвидности инвестиций, абсолютная ликвидность инвестиций, соотношение уровня доходности и ликвидности инвестиций, премия за ликвидность.

1. Методический инструментарий оценки уровня ликвидности инвестиций обеспечивает осуществление такой оценки в абсолютных и относительных показателях.
2. Основным абсолютным показателем оцени ликвидности является общий период возможной реализации соответствующего объекта инвестирования. Он рассчитывается по формуле ОПл = ПКв ПКа, где ОПл общий период ликвидности конкретного объекта инвестирования в днях, ПКв возможный период конверсии конкретного объекта инвестирования в денежные средства в днях, ПКа технический период конверсии инвестиций с абсолютной ликвидностью в денежные средства, принимаемый обычно за 7 дней.
3. Основным относительным показателем оцени уровня ликвидности инвестиций является коэффициент их ликвидности, определяемый по формуле

КЛи = ПКа/ ПКв, где КЛи коэффициент ликвидности инвестиций

1. Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности инвестиционных операций с учетом фактора ликвидности основан на взаимозависимости этих показателей, определяющих шкалу доходность ликвидность.
2. Определение необходимого уровня премии за ликвидность осуществляется по формуле

ПЛ = (ОПл * Дн) / 360

где ПЛ необходимый уровень премии за ликвидность в процентах, ОПл общий период ликвидности конкретного объекта инвестирования в днях.

1. Определение необходимого общего уровня доходности с учетом фактора ликвидности осуществляется по формуле

ДЛн = Дн + ПЛ.

1. Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности позволяет формировать сравнимые инвестиционные потоки, обеспечивающие необходимый уровень премии за ликвидность.
2. При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности используется формула

Sл = P*[(1+ Дн)*(1+ПЛ)]

где Sл будущая стоимость вклада, учитывающая фактор ликвидности, Р средняя годовая норма доходности по инвестиционным проектам с абсолютной ликвидностью, выраженная десятичной дробью, ПЛ - необходимый уровень премии за ликвидность, выраженный десятичной дробью, n количество интервалов, по которым осуществляется каждый конкретный платеж в общем периоде времени.

1. При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности используется формула:

4. Методы оценки равномерности и синхронности денежных потоков

Управление денежными потоками требует постоянной оценки степени равномерности и синхронности их протекания во времени.

Основные базовые понятия, связанные с данной оценкой, следующие: равномерный денежный поток, вариативный денежный поток, коррелятивность денежных потоков, синхронность денежных потоков.

Для оценки степени равномерности и синхронности протекания денежных потоков во времени используются следующие основные показатели:

1. Дисперсия. Она характеризует степень колеблемости объема рассматриваемого вида денежного потока в отдельные интервалы общего периода времени по отношению к его средней величине. Расчет дисперсии денежного потока осуществляется по формуле:

где - дисперсия денежного потока, Ri - конкретное значение объема денежного потока в каждом интервале рассматриваемого общего периода времени, среднее значение денежного потока по интервалам рассматриваемого общего периода времени, Pi частота (вероятность) формирования отдельных объемов денежного потока в различных интервалах рассматриваемого общего периода времени, n число наблюдений.

2. Среднеквадратическое (стандартное) отклонение определяет степень колеблемости денежного потока. Рассчитывается по формуле

3. Коэффициент вариации позволяет определить уровень колеблемости объемов различных денежных потоков во времени, если показатели среднего их объема различаются между собой. Рассчитывается по формуле:

4. Коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков во времени позволяет определить уровень синхронности формирования этих видов денежных потоков в рассматриваемом периоде времени. Рассчитывается по формуле:

где ККдп коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков во времени, Рп,о прогнозируемые вероятности отклонения денежных потоков от их среднего значения в плановом периоде, ПДПi варианты сумм положительного денежного потока в отдельных интервалах планового периода, средняя сумма положительного денежного потока в одном интервале планового периода, ОДПi варианты сумм отрицательного денежного потока в отдельных интервалах планового периода, - средняя сумма отрицательного денежного потока в одном интервале планового периода, - среднеквадратическое (стандартное) отклонение сумм денежных потоков соответственно - положительного и отрицательного.

Рассмотренный выше методический инструментарий вычислений наиболее широко используется в современной практике управления денежными потоками.

В процессе управления денежными потоками, постоянно приходится считаться с фактором инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость находящихся в обращении денежных средств.
Влияние инфляции сказывается на многих аспектах формирования денежных потоков предприятия. В процессе инфляции происходит относительное занижение стоимости отдельных материальных активов, используемых предприятием (основных средств, запасов товарно-материальных ценностей и т.п.); снижение реальной стоимости денежных и других финансовых его активов (дебиторской задолженности, нераспределенной прибыли, инструментов финансового инвестирования) и т.п. Особенно сильно фактор инфляции сказывается на проведении долгосрочных финансовых операций предприятия, связанных с управлением денежными потоками.
Стабильность проявления фактора инфляции и его активное воздействие на результаты финансовой деятельности предприятия в сфере управления его денежными потоками определяют необходимость постоянного учета влияния этого фактора.
Концепция учета влияния фактора инфляции в управлении денежными потоками предприятия заключается в необходимости реального отражения их стоимости, а также в обеспечении возмещения их потерь, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении различных финансовых операций.
Конкретный методический инструментарий, позволяющий учесть фактор инфляции в процессе управления денежными потоками предприятия, дифференцируется в разрезе следующих основных вычислений (рис. 10.13).

Рисунок 10.13 Систематизация основных методических подходов к учету фактора инфляции в процессе управления денежными потоками предприятия

Методический инструментарий прогнозирования годового темпа и индекса инфляции основывается на ожидаемых среднемесячных ее темпах. Такая информация содержится в публикуемых прогнозах экономического и социального развития страны на предстоящий период. Результаты прогнозирования служат основой последующего фактора инфляции финансовой деятельности предприятия.
При прогнозировании годового темпа инфляции используется следующая формула (10.39):
, (10.39)
где – прогнозируемый годовой темп инфляции, выраженный десятичной дробью;
– ожидаемый среднемесячный темп инфляции в предстоящем периоде, выраженный десятичной дробью.
Пример: Необходимо определить годовой темп инфляции, если в соответствии с прогнозом экономического и социального развития страны (или собственными прогнозными расчетами) ожидаемый среднемесячный темп инфляции определен в размере 3%. Подставляя это значение в формулу, получим:
Прогнозируемый годовой темп инфляции составит:
или 42,58%
По указанной формуле может быть рассчитан не только прогнозируемый годовой темп инфляции, но и значение этого показателя на конец любого месяца предстоящего года. Это может быть проиллюстрировано графически исходя из условия рассмотренного примера (рис. 10.14).


Рисунок 10.14 Результаты расчета темпа инфляции (в %) с начала предстоящего года исходя из ожидаемого среднемесячного ее темпа в размере 3%

При прогнозировании годового индекса инфляции используются следующие формулы (10.40, 10.41):
, (10.40)
или , (10.40)
где – прогнозируемый годовой индекс инфляции, выраженный десятичной дробью;
– прогнозируемый годовой темп инфляции, выраженный десятичной дробью (рассчитанный по ранее приведенной формуле);
– ожидаемый среднемесячный темп инфляции, выраженный десятичной дробью.
Пример: Исходя из условий предыдущего примера, необходимо определить прогнозируемый годовой индекс инфляции.
Он равен: .1+0,4258=1,4258 (или 142,6%);
Или(1+0,03)12 = 1,4258 (или 142,6%).
Методический инструментарий формирования реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции основывается на прогнозируемом номинальном ее уровне на финансовом рынке (результаты такого прогноза отражены обычно в ценах фьючерсных и опционных контрактов, заключаемых на фондовой бирже) и результатах прогноза годовых темпов инфляции. В основе расчета реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции лежит Модель Фишера, которая имеет следующий вид (10.42):
, (10.42)
где – реальная процентная ставка (фактическая или прогнозируемая в определенном периоде), выраженная десятичной дробью;
I – номинальная процентная ставка (фактическая или прогнозируемая в определенном периоде), выраженная десятичной дробью;
ТИ – темп инфляции (фактический или прогнозируемый в определенном периоде), выраженный десятичной дробью.
Пример: Необходимо рассчитать реальную годовую процентную ставку на предстоящий год с учетом следующих данных:
номинальная годовая процентная ставка по опционным и фьючерсным операциям на фондовой бирже на предстоящий год сложилась в размере 19%;
прогнозируемый годовой темп инфляции составляет 7%.
Подставляя эти данные в Модель Фишера, получим:
Реальная годовая процентная ставка прогнозируется в размере:
(или 11,2%).
Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции позволяет осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей их стоимости с соответствующей "инфляционной составляющей". В основе осуществления этих расчетов лежит формируемая реальная процентная ставка.
При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется следующая формула (представляющая собой модификацию рассмотренной ранее Модели Фишера) (10.43):
, (10.43)
где – номинальная будущая стоимость вклада (денежных средств), учитывающая фактор инфляции;
Р – первоначальная сумма вклада;
– реальная процентная ставка, выраженная десятичной дробью;
n- количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.
Пример: Определить номинальную будущую стоимость вклада с учетом фактора инфляции при следующих условиях:
первоначальная сумма вклада составляет 1000 усл. ден. ед.;
реальная годовая процентная ставка, используемая для наращения стоимости вклада, составляет 20%;
общий период размещения вклада составляет 3 года при начислении процента один раз в год.
Номинальная будущая стоимость вклада, учитывающая фактор инфляции,=
усл. ден. ед.
При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется следующая формула (10.44):
, (10.44)
где – реальная настоящая сумма вклада (денежных средств), учитывающая фактор инфляции;
– ожидаемая номинальная будущая стоимость вклада (денежных средств);
– реальная процентная ставка, используемая в процессе дисконтирования стоимости, выраженная десятичной дробью;
ТИ – прогнозируемый темп инфляции, выраженный десятичной дробью;
n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.
Пример: Необходимо определить реальную настоящую стоимость денежных средств при следующих условиях:
ожидаемая номинальная будущая стоимость денежных средств составляет 1000 усл. ден. ед.
реальная процентная ставка, используемая в процессе дисконтирования стоимости, составляет 20% в год;
прогнозируемый годовой темп инфляции составляет 12%;
период дисконтирования составляет 3 года, а его интервал – 1 год.
Подставляя эти показатели в вышеприведенную формулу, получим:
Реальная настоящая сумма денежных средств, учитывающая фактор инфляции будет равна
P усл. ден. единиц.
Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции, с одной стороны, призван обеспечить расчет суммы и уровня "инфляционной премии", а с другой – расчет общего уровня номинального дохода, обеспечивающего возмещение инфляционных потерь и получение необходимого уровня реальной прибыли.
При определении необходимого размера инфляционной премии используется следующая формула (10.45):
, (10.45)
где – сумма инфляционной премии в определенном периоде;
Р – первоначальная стоимость денежных средств;
ТИ – темп инфляции в рассматриваемом периоде, выраженный десятичной дробью.
Пример: Рассчитать размер годовой инфляционной премии при следующих условиях:
первоначальная стоимость денежных средств составляет 1000 усл. ден. ед.;
прогнозируемый годовой темп инфляции составляет 12%.
Подставляя эти значения в формулу, получим:
Сумма инфляционной премии составляет усл. ден. ед.
(уровень инфляционной премии приравнивается к темпу инфляции).
При определении общей суммы необходимого дохода по финансовой операции с учетом фактора инфляции используется следующая формула (10.46):
, (10.46)
где – общая номинальная сумма необходимого дохода по финансовой операции с учетом фактора инфляции в рассматриваемом периоде;
– реальная сумма необходимого дохода по финансовой операции в рассматриваемом периоде, исчисленная по простым или сложным процентам с использованием реальной процентной ставки;
– сумма инфляционной премии в рассматриваемом периоде.
Зависимость общей суммы необходимого дохода и размера инфляционной премии от темпа инфляции может быть представлена графически (рис.10.15).

Рисунок 10.15. Зависимость номинальной суммы необходимого дохода и размера инфляционной премии от темпа инфляции
При определении необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции используется следующая формула (10.47):
, (10.47)
где – необходимый уровень доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции, выраженный десятичной дробью;
– общая номинальная сумма необходимого дохода по финансовой операции в рассматриваемом периоде.
– реальная сумма необходимого дохода по финансовой операции в рассматриваемом периоде.
Следует отметить, что прогнозирование темпов инфляции представляет собой довольно сложный и трудоемкий вероятностный процесс, в значительной степени подверженный влиянию субъективных факторов. Поэтому в практике управления активами может быть применен более простой способ учета фактора инфляции. В этих целях стоимость денежных средств при их последующем наращении или размер необходимого дохода при последующем его дисконтировании пересчитывается заранее из национальной валюты в одну из "сильных" (т.е. в наименьшей степени подверженных инфляции) свободно конвертируемых валют по курсу на момент проведения расчетов. Процесс наращения или дисконтирования стоимости осуществляется затем по реальной процентной ставке (минимальной реальной норме прибыли на капитал). Такой способ оценки настоящей или будущей стоимости денежных потоков позволяет вообще исключить из ее расчетов фактор инфляции внутри страны.

Еще по теме 10.6 Методы оценки денежных потоков в условиях инфляции:

1. 3.4.3 Метод оценки стоимости интеллектуальной собственности по дисконтированному денежному потоку
2. Анализ и оценка денежных потоков от инвестиционной деятельности
3. 3.4. Методы оценки эффективности инвестиций в условиях инфляции и при составлении бизнес-планов
4. 5.5. Методы дисконтированных денежных потоков и экономическая добавленная стоимость (EVA)
5. 2. Основные методы оценки денежных потоков. Определение потребности в кредитных средствах.
6. 9.3. Прямой и косвенный методы расчета денежного потока организации

- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право -

Управление денежными потоками является одним из главных направлений деятельности компании. Управление денежным потоком включает в себя расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока , его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств и т. д.

Управление денежными потоками любой коммерческой организации является важной составной частью общей системы управления ее финансовой деятельностью.

Управление денежными потоками позволяет решать разнообразные задачи финансового менеджмента и подчинено его главной цели.

Основной целью управления денежными потоками является обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе его развития путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств и их синхронизации во времени.

Управление денежными потоками предполагает анализ этих потоков, учет движения денежных средств, разработку плана движения денежных средств. В мировой практике денежные потоки обозначается как «cash flow».

Процесс управления денежными потоками предприятия

Процесс управления денежными потоками предприятия базируется на определенных принципах, основными из которых являются:

1. Принцип информативной достоверности. Как и каждая управляющая система, управление денежными потоками должно быть обеспечено необходимой информационной базой. Источником информации для проведения анализа движения денежных потоков, прежде всего, является отчет о движении денежных средств (ранее форма 4 баланса), сам бухгалтерский баланс, отчет о финансовых результатах и приложения к балансу.

2. Принцип обеспечения сбалансированности. Управление денежными потоками предприятия имеет дело со многими видами и разновидностями денежных потоков предприятия. Их подчиненность единым целям и задачам управления требует обеспечения сбалансированности денежных потоков предприятия по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам. Реализация этого принципа связана с оптимизацией денежных потоков предприятия в процессе управления ими.

3. Принцип обеспечения эффективности. Денежные потоки характеризуются существенной неравномерностью поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных временных интервалов, что приводит к формированию объемов временно свободных денежных средств. По существу эти временно свободные остатки денежных средств носят характер непроизводительных активов (до момента их использования в хозяйственном процессе), которые теряют свою стоимость во времени, от инфляции и по другим причинам. Реализация принципа эффективности в процессе управления денежными потоками заключается в обеспечении эффективного их использования путем осуществления финансовых инвестиций предприятия.

4. Принцип обеспечения ликвидности. Высокая неравномерность отдельных видов денежных потоков порождает временный дефицит денежных средств, который отрицательно сказывается на уровне его платежеспособности. Поэтому в процессе управления денежными потоками необходимо обеспечивать достаточный уровень их ликвидности на протяжении всего рассматриваемого периода. Реализация этого принципа обеспечивается путем соответствующей синхронизации положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе каждого временного интервала рассматриваемого периода.

С учетом рассмотренных принципов организуется конкретный процесс управления денежными потоками предприятия.

Система управления денежными потоками

Если объектом управления выступают денежные потоки предприятия, связанные с осуществлением различных хозяйственных и финансовых операций, то субъектом управления является финансовая служба, состав и численность которой зависит от размера, структуры предприятия, количества операций, направлений деятельности и других факторов:

в малых предприятиях главный бухгалтер часто совмещает функции начальника финансового и планового отделов;

в средних - выделяются бухгалтерия, отдел финансового планирования и оперативного управления;

в крупных компаниях структура финансовой службы существенно расширяется - под общим руководством финансового директора находятся бухгалтерия, отделы финансового планирования и оперативного управления, а также аналитический отдел, отдел ценных бумаг и валют.

Что же касается элементов системы управления денежными потоками , то к ним следует отнести финансовые методы и инструменты, нормативно-правовое, информационное и программное обеспечения:

• среди финансовых методов, оказывающих непосредственное воздействие на организацию, динамику и структуру денежных потоков предприятия, можно выделить систему расчетов с дебиторами и кредиторами; взаимоотношения с учредителями (акционерами), контрагентами, государственными органами; кредитование; финансирование; фондообразование; инвестирование; страхование; налогообложение; факторинг и др.;
• финансовые инструменты объединяют деньги, кредиты, налоги, формы расчетов, инвестиции, цены, векселя и другие инструменты фондового рынка, нормы амортизации, дивиденды, депозиты и прочие инструменты, состав которых определяется особенностями организации финансов на предприятии;
• нормативно-правовое обеспечение предприятия состоит из системы государственных законодательно-нормативных актов, установленных норм и нормативов, устава хозяйствующего субъекта, внутренних приказов и распоряжений, договорной базы.

В современных условиях необходимым условием успеха бизнеса является своевременное получение информации и оперативное реагирование на нее, поэтому важным элементом управления денежными потоками предприятия является внутрифирменная отчетность.

Таким образом, система управления денежными потоками на предприятии - это совокупность методов, инструментов и специфических приемов целенаправленного, непрерывного воздействия со стороны финансовой службы предприятия на движение денежных средств для достижения поставленной цели.

Планирование денежных потоков предприятия

Одним из этапов управления денежными потоками является этап планирования. Планирование денежных потоков помогает специалисту определить источники денежных средств и оценить их использование, а также выявить ожидаемые денежные потоки, а значит, перспективы роста организации и ее будущие финансовые потребности.

Основная задача составления плана движения денежных средств - проверить реальность источников поступления средств и обоснованность расходов, синхронность их возникновения, определить возможную потребность в заемных средствах. План движения денежных средств может быть составлен прямым либо косвенным способом .

Необходимость деления денежных потоков три вида объясняется ролью каждого и их взаимосвязью. Если основная деятельность призвана обеспечивать необходимыми денежными средствами все три вида и является основным источником прибыли, тогда как инвестиционная и финансовая призваны способствовать развитию основной деятельности и обеспечению ее дополнительными денежными средствами.

План движения денежных средств составляется на различные временные интервалы (год, квартал, месяц, декада), на краткосрочную перспективу он составляется в форме платежного календаря.

Платежный календарь - это план производственно-финансовой деятельности, в котором календарно взаимосвязаны все источники денежных поступлений и расходы за определенный отрезок времени. Он полностью охватывает денежный оборот предприятия; дает возможность увязать поступления денежных средств и платежи в наличной и безналичной форме; позволяет обеспечить постоянную платежеспособность и ликвидность.

В процессе составления платежного календаря решаются следующие задачи:

• организация учета временной стыковки денежных поступлений и предстоящих расходов организации;
• формирование информационной базы о движении денежных притоков и оттоков;
• ежедневный учет изменений в информационной базе;
• анализ неплатежей и организация мероприятий по устранению их причин;
• расчет потребности в краткосрочном финансировании;
• расчет временно свободных денежных средств организации;
• анализ финансового рынка с позиции наиболее надежного и выгодного размещения временно свободных денежных средств.

Платежный календарь составляется на основе реальной информационной базы о денежных потоках, в состав которой входят: договоры с контрагентами; акты сверки расчетов с контрагентами; счета на оплату продукции; счета-фактуры; банковские документы о поступлении средств на счета; платежные поручения; графики отгрузки продукции; графики выплаты заработной платы; состояние расчетов с дебиторами и кредиторами; законодательно установленные сроки платежей по финансовым обязательствам перед бюджетом и внебюджетными фондами; внутренние приказы.

Для эффективного составления платежного календаря необходимо контролировать информацию об остатках денежных средств на банковских счетах, израсходованных средствах, средних остатках за день, состоянии рыночных ценных бумаг организации, планируемых поступлениях и выплатах на предстоящий период.

Балансировка и синхронизация денежных потоков

Результатом разработки плана денежных потоков может быть как дефицит, так и избыток денежных средств. Поэтому на заключительном этапе управления денежными потоками их оптимизируют путем балансировки по объему и во времени, синхронизации их формирования во времени и оптимизации остатка денежных средств на расчетном счете.

Как дефицит, так и избыток денежного потока оказывают отрицательное влияние на деятельность предприятия. Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и материалов, повышении доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам, задержках выплаты заработной платы, росте продолжительности финансового цикла, и, в конечном счете - в снижении рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия.

Отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляются в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств от инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования, что в конечном итоге также отрицательно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала предприятия.

По мнению И. Н. Яковлевой, объем дефицитного денежного потока должен балансироваться за счет:

1. привлечения дополнительного собственного или долгосрочного заемного капитала;
2. совершенствования работы с оборотными активами;
3. избавления от непрофильных внеоборотных активов;
4. сокращения инвестиционной программы предприятия;
5. снижения затрат.

Объем избыточного денежного потока должен балансироваться за счет:

1. увеличения инвестиционной активности предприятия;
2. расширения или диверсификации деятельности;
3. досрочного погашения долгосрочных кредитов.

В процессе оптимизации денежных потоков во времени используются два основных метода - выравнивание и синхронизация. Выравнивание денежных потоков направлено на сглаживание их объемов в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени. Этот метод оптимизации позволяет устранить в определенной мере сезонные и циклические различия в формировании денежных потоков (как положительных, так и отрицательных), оптимизируя параллельно средние остатки денежных средств и повышая уровень ликвидности. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью среднеквадратического отклонения или коэффициента вариации, которые в процессе оптимизации должны снижаться.

Синхронизация денежных потоков основана на ковариации положительного и отрицательного их видов. В процессе синхронизации должно быть обеспечено повышение уровня корреляции между этими двумя видами денежных потоков. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью коэффициента корреляции, который в процессе оптимизации должен стремиться к значению «+1».

Теснота корреляционной связи повышается за счет ускорения или замедления платежного оборота.

Платежный оборот ускоряется за счет следующих мероприятий:

1. увеличения размера скидок дебиторам;
2. сокращения срока товарного кредита, предоставляемого покупателям;
3. ужесточения кредитной политики по вопросу востребования задолженности;
4. ужесточения процедуры оценки кредитоспособности дебиторов с целью снижения процента неплатежеспособных покупателей организации;
5. использования современных финансовых инструментов, таких, как факторинг, учет векселей, форфейтинг;
6. использования таких видов краткосрочных кредитов, как овердрафт и кредитная линия.

Замедление платежного оборота может осуществляться за счет:

1. увеличения срока товарного кредита, предоставляемого поставщиками;
2. приобретения долгосрочных активов посредством лизинга, а также передачи на aутсорсинг стратегически менее существенных участков деятельности организации;
3. перевода краткосрочных кредитов в долгосрочные;
4. сокращения расчетов с поставщиками наличными.

Расчет оптимального остатка денежных средств

Денежные средства как вид оборотных активов характеризуются некоторыми признаками:

1. рутинностью - денежные средства используются для погашения текущих финансовых обязательств, поэтому между входящими и исходящими денежными потоками всегда существует разрыв во времени. В результате предприятие вынуждено постоянно накапливать свободные денежные средства на расчетном счете в банке;
2. предосторожностью - деятельность предприятия не носит жестко регламентированного характера, поэтому денежная наличность необходима для покрытия непредвиденных платежей. В этих целях целесообразно создавать страховой запас денежной наличности;
3. спекулятивностью - денежные средства необходимы по спекулятивным соображениям, так как постоянно существует малая вероятность того, что неожиданно появится возможность для выгодного инвестирования.

Однако сами по себе денежные средства являются бесприбыльным активом, поэтому главная цель политики управления денежными потоками - поддержание их на минимально необходимом уровне, достаточном для осуществления эффективной финансово-хозяйственной деятельности организации, в том числе:

• своевременной оплаты счетов поставщиков, позволяющей воспользоваться предоставляемыми ими скидками с цены товара;
• поддержания постоянной кредитоспособности;
• оплаты непредвиденных расходов, возникающих в процессе хозяйственной деятельности предприятия.

Как было отмечено выше, при наличии на расчетном счете большой денежной массы у предприятия возникают издержки упущенных возможностей (отказ от участия в каком-либо инвестиционном проекте). При минимальном запасе денежных средств возникают издержки по пополнению этого запаса, так называемые издержки содержания (коммерческие расходы, обусловленные куплей-продажей ценных бумаг, или проценты и другие расходы, связанные с привлечением займа для пополнения остатка денежных средств). Поэтому, решая проблему оптимизации остатка денег на расчетном счете, целесообразно учитывать два взаимоисключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от вложения свободных денежных средств.

Существует несколько основных методов расчета оптимального остатка денежных средств: математические модели Баумоля-Тобина, Миллера-Орра , Стоуна и др.

Важным этапом управления денежными потоками является анализ коэффициентов , рассчитанных на основе показателей движения денежных средств. Аналитиками предложено достаточно много коэффициентов, раскрывающих связь денежных потоков со статьями баланса и отчета о прибылях и убытках и характеризующих финансовую устойчивость, платежеспособность и рентабельность компаний. Многие из этих коэффициентов аналогичны показателям, рассчитываемым с использованием показателей прибыли или выручки.

Эффективность работы предприятия полностью зависит от организации системы управления денежными потоками. Данная система создается для обеспечения выполнения краткосрочных и стратегических планов предприятия, сохранения платежеспособности и финансовой устойчивости, более рационального использования его активов и источников финансирования, а также минимизации затрат на финансирование хозяйственной деятельности.

Главная роль в управлении денежными потоками отводится обеспечению их сбалансированности по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам.

Важность и значение управления денежными потоками на предприятии трудно переоценить, поскольку от его качества и эффективности зависит не только устойчивость предприятия в конкретный период времени, но и способность к дальнейшему развитию, достижению финансового успеха на долгую перспективу.

Литература:

1. Бертонеш М,. Найт Р. Управление денежными потоками - СПб.: Питер, 2004.
2. Быкова Е.В. Показатели денежного потока в оценке финансовой устойчивости предприятия. // Финансы. - №2, 2000.
3. Ефимова О.В. Как анализировать финансовое положение предприятия. - М.: ЮНИТИ,.2005.
4. Ковалев В.В. Управление денежными потоками, прибылью и рентабельностью: учебно-практическое пособие - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007.
5. Романовский М.В., Вострокнутова А.И. Корпоративные финансы: Учебник для вузов -Спб.:Питер, 2011.

Аббасов Сарвар Алыджан , кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов, Азербайджанский государственный экономический университет, г. Баку, Азербайджан

Издайте свою монографию в хорошем качестве всего за 15 т.р.!
В базовую стоимость входит корректура текста, ISBN, DOI, УДК, ББК, обязательные экземпляры, загрузка в РИНЦ, 10 авторских экземпляров с доставкой по России.

Москва + 7 495 648 6241

Источники:

1. Ван Хорн, Джеймс К., Ваховир Мл., Джон М. Основы финансового менеджмента – М.: ООО «ИД Вильямс», 2006. – 1232 с.
2. Дранко О.И. Финансовый менеджмент: Технологии управления финансами предприятия – М.: ЮНИТИ–ДАНА, 2004. – 351 с.
3. Уткин Э.А. Управление фирмой. – М.:«Акалис», 1996. – 516 с.
4. Бригхэм Ю., Хьюстон Дж. Финансовый менеджмент. Экспресс-курс. 4-е издание – Спб.: Питер, 2007. – 544 с.
5. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 560 с.

Введение

ГЛАВА 1. ИНФЛЯЦИЯ И ЕЕ ВЛИЯНИЕ НА ЭФФЕКТИВНОСТЬ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 7

1.1. Инфляция и тенденции ее изменения в современной России 7

1.2. Инфляция и риски промышленного предприятия 22

1.3. Формирование денежных потоков промышленного предприятия 37

ГЛАВА 2. ВЛИЯНИЕ ИНФЛЯЦИИ НА ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ 50

2.1. Факторы, влияющие на формирование денежных потоков 50

2.2. Учет инфляции в денежных потоках промышленного предприятия...58

2.3. Модель формирования денежных потоков с учетом фактора инфляции 74

ГЛАВА 3. ФОРМИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ПРЕДПРИЯТИЯ 88

3.1. Методика формирования денежного потока с учетом фактора инфляции 88

3.2. Использование методики формирования денежных потоков 102

3.3. Внедрение методики по формированию денежных потоков промышленного предприятия в условиях инфляции 1 12

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 122

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 127

ПРИЛОЖЕНИЯ 138

Введение к работе

Актуальность темы исследования. Основной тенденцией экономического развития Российской Федерации в 1999 - 2002 году является стабильный рост. За последние три года рост ВВП составил 21 %: в 1999 году - 5,4 %, в 2000 - 9 %, в 2001 году - 5 %. В 2002 году планируется достичь показателя -3,9 %. Рост ВВП демонстрирует, что экономика России восстанавливается после финансового кризиса 1998 года, но имеющиеся темпы роста недостаточны для восстановления утраченного экономического потенциала. Кроме того, для оценки реальных темпов роста необходимо учесть значительное влияние фактора инфляции, который искажает достигнутые показатели.

Высокий уровень инфляции остается одним из ведущих дестабилизирующих факторов для российской экономики. Так темпы инфляции в 1999 году составили 36,5%, в 2000 году -20,2%, к 2001 году снизился до 18,6%, в 2002 году данный показатель планируется на уровне 14 %.

Наличие инфляционного фактора оказывает значительное влияние на финансово-хозяйственную деятельность предприятий: снижает инвестиционные возможности, создает проблемы с ликвидностью, затрудняет оценку финансового состояния. Трудности оценки в условиях инфляции связаны с тем, что финансовые показатели рассчитываются на основе данных бухгалтерской отчетности составляемой с определенной периодичностью. Дискретность составления бухгалтерской отчетности в условиях инфляции искажает финансовые показатели деятельности предприятия, так как изменение стоимости активов предприятия происходит непрерывно.

Для эффективного управления финансовыми ресурсами предприятия, привлечения и расходования денежных средств, обеспечения оптимального сочетания риска и доходности требуется постоянный учет влияния фактора инфляции на денежные потоки предприятия, что и определило актуальность темы диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. Разработка теоретических и мето
дических проблем формирования денежных потоков промышленного предпри
ятия является достаточно новой темой для российской науки. Отдельные во
просы, раскрывающие сущность формирования денежных потоков на про
мышленных предприятиях, отражены в работах таких ученых, как М.Ю. Алек
сеев, И.Т. Балабанов, И.А. Бланк, Ю.Ф. Бригхем, О.В. Гончарук,
В.М.Гранатуров, П.Ф. Дракер, B.C. Кабаков, В.В. Ковалев, В.А. Лялин, М.В.
Романовский, Е.С. Стоянова, Л.Д. Шеремет, В.Д.Шопенко.

Вместе с тем вопросы, связанные с формированием денежных потоков промышленного предприятия в условиях инфляции, определением методов учета фактора инфляции в них, формированием системы управления денежными потоками в условиях инфляции, влиянием инфляционного фактора на деятельность предприятий недостаточно разработаны в отечественной литературе.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка и научное обоснование методических положений и практических рекомендаций по совершенствованию системы формирования денежного потока с учетом фактора инфляции при планировании и прогнозировании работы промышленного предприятия.

Для достижения цели исследования были поставлены следующие основные задачи:

определить сущность денежного потока предприятия, его критерии и показатели, выявить особенности денежных потоков в современных условиях России;

классифицировать факторы, влияющие на формирование денежных потоков предприятий;

провести анализ влияния фактора инфляции на формирование денежных потоков предприятий;

разработать методические положения по формированию системы моделирования денежных потоков промышленных предприятий;

предложить методику учета фактора инфляции в денежных потоках
предприятий.

Предметом исследования является процесс формирования денежных потоков предприятия в условиях изменяющейся внешней и внутренней среды.

Объектом исследования являются промышленные предприятия различных организационно-правовых форм.

Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретиче-ской основой диссертационного исследования явились труды отечественных и зарубежных авторов, посвященные проблемам формирования денежных потоков. Для решения поставленных в работе задач в качестве инструментария применялись методы статистических исследований, методы классификаций, структурный анализ. Исследование проводилось с применением общих методов научного познания: наблюдения, сравнения, анализа и синтеза, позволяющих наиболее полно изучить исследуемое явление. Информационной базой исследования явились законы Российской Федерации, указы Президента Российской Федерации, постановления правительства РФ, инструкции, положения и письма министерств и ведомств, статистические данные, характеризующие состояние экономики и финансовой системы, финансовые показатели деятельности промышленных предприятий.

Научная новизна. Научная новизна диссертационной работы заключается в следующем:

предложена классификация факторов, влияющих на формирование денежных потоков промышленного предприятия;

разработана модель формирования денежных потоков предприятия с учетом фактора инфляции;

предложены мероприятия, снижающие влияние фактора инфляции на денежные потоки промышленного предприятия;

разработана методика оценки эффекта от внедрения мероприятий,

снижающих влияние фактора инфляции при формировании денежных потоков предприятия.

Практическая значимость. Практическая значимость диссертационной работы заключается в том, что разработанные автором методические положения, практические рекомендации и выводы могут быть использованы при формировании денежных потоков промышленных предприятий с учетом фактора инфляции. Теоретические положения могут быть использованы в учебном процессе при чтении курсов «Финансовый менеджмент», «Финансовый менеджмент в международных фирмах», «Финансы предприятий», «Управление денежными потоками».

Апробация результатов исследования. Результаты исследования и методические рекомендации по формированию денежных потоков промышленных предприятий были обсуждены и одобрены на межвузовских конференциях СПбГИЭУ «Актуальные проблемы финансов и банковского дела на современном этапе» в 1998 - 2002 гг.

Инфляция и тенденции ее изменения в современной России

В экономической литературе нет единого и однозначного определения инфляции. Под инфляцией понимают:

1) чрезмерное увеличение находящихся в обращении наличных бумажных денег и объема безналичного предложения товаров и услуг по сравнению с реальным ;

2) снижение покупательной способности денег (их обесценивание) ;

3) общее длительное повышение цен. .

Инфляция в переходных экономиках и экономиках с развивающимися рынками имеет свою внутреннюю специфику. Природу и механизмы россий ской инфляции исследовали отечественные экономисты М.Афанасьев, Е.В.Балацкий, А.Белоусов, Д.Белоусов, Р.Белоусов, И.Березин, А.Е.Варшавский, О.Вите, М.Делягин, А.Илларионов, А.Клепач, Л.Н. Красавина, С.М.Никитин, Н.Ноздрань, А.К.Пителин, В.М.Полтерович, В.Попов, В.Ф.Пугачев, А.Ю.Симановский, Д.В.Смыслов, В.Н.Шенаев, а также американские ученые М.Бернштам, В.Фурман, Б.Икес.

Самой проблеме инфляции посвящена как отечественная, так и зарубежная литература. В ряде отечественных публикаций рассматриваются общие закономерности развития инфляции, интернационализация инфляционных процессов в мировой экономике, динамика ссудного процента, анализируются инфляционные процессы в бывшем Советском Союзе и странах Восточной Европы. Перечисленные вопросы освещаются и в ряде других современных отечественных публикациях , также существует литература по вопросам преодоления инфляции в России . Инфляция представляет собой обесценение бумажных денег (падение их покупательной способности), вызываемое в рыночной экономике ростом цен. В экономиках, в которых действуют мощные нерыночные силы (командно-директивной экономики или переходной от одной формы к другой), также и еще двумя параллельными процессами - товарным дефицитом, подверженным периодическому усилению, и снижение качества товаров и услуг .

Разработка проблем инфляции первоначально базировалась на понимании этого явления как чисто денежного феномена. Джон Лоу писал, что дополнительное количество благородных металлов или бумажных денег будет поглощено заемщиками, благодаря широким возможностям извлечения прибыли, и полагал, что доходы, выплаченные ранее, дадут толчок новой волне потребительского спроса. Лоу считал, что цены на самом деле могут даже и снизиться. Выводы Лоу предполагают высокую эластичность предложения товаров, когда небольшое увеличение цены приведет к значительному росту предложения. Лоу подчеркивал необходимость постепенного увеличения предложения денег, чтобы не затронуть уровни цен и заработной платы . Введение Джоном Лоу во Франции в XVII в. бумажных денег закончилось безудержной инфляцией и привело к развалу его системы .

Катильон в «Очерке о природе торговли», написанном в 20-х годах XVII в., но опубликованном в 1755 г. отмечал, что достаточно сложно определить то, каким образом и в какой пропорции рост денежной массы увеличивает цены. Катильон описывает, как увеличение производства на отечественных золотых рудниках сначала воздействует на доходы в этой отрасли, затем на расходы на потребительские товары, далее на цены продуктов питания, вызывая рост доходов фермеров и падение реальной заработной платы, что приводит к давлению на денежный уровень заработной платы и последующим циклам увеличенных доходов и расходов и растущих цен.

Теория денег К. Маркса опиралась на то, что в качестве денег должен обязательно выступать какой-либо товар, обладающий стоимостью (поскольку І только в таком качестве деньги могут выполнять свою первую и решающую меру стоимости).

Факторы, влияющие на формирование денежных потоков

Процесс формирования денежных потоков предприятия является важной составной частью его общей системы финансовой деятельности. Этот процесс позволяет решать разнообразные задачи финансового менеджмента и подчине-но его главной цели.

Процесс формирования денежных потоков предприятия базируется на определенных принципах, основными из которых являются:

1. Принцип информативной достоверности. Как и каждая система, формирование денежных потоков предприятия должно быть обеспечено необходимой информационной базой. Создание такой информационной базы представляет определенные трудности, так как прямая финансовая отчетность, базирующаяся на единых методических принципах бухгалтерского учета, отсутствует. Отличия методов ведения бухгалтерского учета в нашей стране от принятых в международной практике еще больше усложняют задачу формирования достоверной информационной базы формирования денежных потоков предприятия. В этих условиях обеспечение принципа информативной достоверности связано с осуществлением сложных вычислений, которые требуют унификации методических подходов;

2. Принцип обеспечения сбалансированности. Формирование денежных потоков предприятия имеет дело со многими их видами и разновидностями, рассмотренными в процессе их классификации. Их подчиненность единым целям и задачам управления требует обеспечения сбалансированности денежных потоков предприятия по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам; 3. Принцип обеспечения эффективности. Денежные потоки предприятия характеризуются существенной неравномерностью поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных временных интервалов, что приводит к формированию значительных объемов временно свободных денежных активов предприятия. По существу эти временно свободные остатки денежных средств носят характер непроизводительных активов (до момента их использования в хозяйственном процессе), которые теряют свою стоимость во времени, от инфляции и по другим причинам. Реализация принципа эффективности в процессе управления денежными потоками заключается в обеспечении эффективного их использования путем осуществления финансовых инвестиций пред приятия;

4. Принцип обеспечения ликвидности. Высокая неравномерность отдельных видов денежных потоков порождает временный дефицит денежных средств предприятия, который отрицательно сказывается на уровне его платежеспособности. Поэтому в процессе управления денежными потоками необходимо обеспечивать достаточный уровень их ликвидности на протяжении всего рассматриваемого периода. Реализация этого принципа обеспечивается путем соответствующей синхронизации положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе каждого временного интервала рассматриваемого периода.

С учетом рассмотренных принципов организуется конкретный процесс формирования денежных потоков предприятия. Основной целью формирования денежных потоков является обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе его развития путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств и их синхронизации во времени.

Методика формирования денежного потока с учетом фактора инфляции

На большинстве российских предприятий отсутствует четкая стратегия развития, система планирования и контроля на предприятии разрознена, многие процедуры и функции дублируются, процесс постановки задач и контроля над их исполнением является формальным.

Формирование денежных потоков должно осуществляться так, чтобы предприятие было в состоянии удовлетворять планируемые требования, финансовые планы должны быть совместимы с корпоративным планом. Допущения, на которых основаны прогнозы, ясно сформулированы, указаны элементы возможных изменений в будущем. Финансовые последствия принятия предложений по условиям прибыли, затрат, продажных цен, оборота необходимо анализировать и уточнять.

Моделирование денежных потоков с учетом фактора инфляции имеет ряд особенностей:

1. Основным отличием вариантов, разрабатываемых и оцениваемых с учетом инфляции, является то, что условия их реализации и результаты не считаются определенными с вероятностью, равной 1, иначе говоря, считаются недетерминированными абсолютно . В связи с этим приходится принимать во внимание весь спектр возможных значений ключевых параметров, рассматривая при этом вероятности каждого возможного варианта.

2. Влияние различных факторов неизбежно приводит к тому, что содержание, состав денежных потоков и проектных материалов существенно меняются. Это обстоятельство обуславливает необходимость применения новых методов моделирования. Содержание моделирования в условиях инфляции состоит из следующих элементов:

1. Сущность методики формирования денежных потоков в условиях инфляции сводится к моделированию денежных потоков с учётом этого условия.

2. Цель: построение прогнозной модели денежных потоков в которой бы наименьшее влияние оказывал фактор инфляции.

3. Основные задачи: построение прогнозной модели объёма реализации, определение оптимальной стратегии в условиях неопределённости рыночной конъюнктуры, оптимизация капиталовложений, оценка инфляционных воздействий на каждый элемент денежного потока промышленного предприятия.

4. Методы: прогнозирование, оптимизация, диверсификация, моделирование.

5. Инструментарий: исследования операций, теории игр и другие экономико-математические методы.

6. Критерий принятия решений (расчет показателей оценки денежных потоков).

Формирование денежного потока предприятия с учетом фактора инфляции строится на основании модели, приведенной во второй главе и состоит из следующих этапов.